机构看好下半年市场 关注低估值高景气行业

上半年A股市场正式收官，在整体震荡的趋势下，上证指数、深证成指收涨；各板块行业分化态势凸显，通信、传媒、计算机等行业表现最为突出，商贸零售、房地产等行业跌幅居前。业内人士表示，上半年市场行情受产业趋势层面利好、经济复苏节奏与市场预期偏差、海外需求趋弱等多重因素影响。展望下半年，机构对于我国经济复苏节奏保持乐观，预计上市公司盈利有望持续恢复，为市场反弹夯实基础。

沪指深指收涨

(资料图)

行业分化凸显

整体来看，上半年A股市场经历了从表现低迷到快速复苏再到近期震荡态势，各板块之间呈现较强分化。就宽基指数而言，Wind数据显示，截至6月30日收盘，上证指数、深证成指和创业板指上半年分别上涨3.65%、上涨0.10%、下跌5.61%。

从行业情况来看，分化特点则表现更为突出。以申万一级行业作为统计标准，截至6月30日，31个申万一级行业指数中，共有14个上半年收涨，占比约为半数。其中，通信、传媒、计算机行业指数涨幅位居前三，分别为50.66%、42.75%、27.57%。此外，机械设备、家用电器和电子行业指数上半年同样涨逾10%。而商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料行业指数则跌幅居前，今年以来均跌逾10%。

“上半年A股市场整体呈震荡走势，一季度为震荡上行，而二季度为震荡下行。这一震荡行情受到多重因素影响。”诺德基金研究总监罗世锋对《经济参考报》记者表示，一方面是国内经济复苏的节奏与市场对经济基本面预期之间的偏差。一季度市场普遍对经济快速复苏持乐观态度，消费场景的恢复短期内也在一定程度上印证了这种预期。

然而经济复苏并非一蹴而就，企业端和居民端对未来预期的信心恢复也需要一个过程。自4月份后，较疲软的宏观数据与较强的市场预期之间产生偏差，市场预期由偏乐观转变为偏谨慎，A股市场整体震荡下行。另一方面，上半年海外需求逐步趋弱、美联储货币政策的变化等因素，也对A股市场产生一定的影响。

“今年上半年市场表现分化既有产业趋势层面的利好，也有国内经济整体偏弱的宏观因素。”星石投资有关人士告诉《经济参考报》记者，宏观环境方面，一季度市场整体经济预期比较乐观，二季度经济预期的转弱为主题化投资提供土壤，相对充分的流动性进入到主题性板块中。产业趋势方面，人工智能等技术突破为相关行业打开中长期发展空间，板块估值中枢有所上移。叠加通信、传媒和计算机等主题投资的热门板块在过去的几年里受市场关注较低、估值也处于合理偏低，3月中旬以来的资金流入带动板块表现相对强势。

北向资金热度升温

预期未来持续流入

值得注意的是，伴随上半年的震荡行情，北向资金却表现出韧性。据Wind统计，截至6月30日收盘，上半年北向资金合计净买入1833.24亿元，为2022年全年的净买入金额（900.19亿元）的2倍。

“国内宏观经济持续修复、流动性合理充裕，国内资本市场总体韧性较强，海外货币政策对国内的扰动较弱，同时A股整体估值处于相对历史低位，配置价值进一步凸显，吸引北向资金流入。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《经济参考报》记者表示。

从月度数据来看，今年前六月，北向资金净买入金额分别为1412.90亿元、92.58亿元、354.40亿元、-45.52亿元、-121.37亿元以及140.26亿元。数据显示，在四月、五月连续两月的净卖出后，北向资金六月重回净买入态势，显示出外资对于A股市场长期配置价值的信心。

“六月北向资金转为净流入有助于后续市场情绪的好转，全年北向资金大概率表现为净流入。”上述星石投资有关人士预计，4月、5月北向资金流出的主导因素是经济环比动能降低，6月北向资金“转向”可做多方面解读：首先，市场对于二季度经济环比动能走弱的定价已经较为充分，资金情绪再度下行的概率不大，后续稳增长等政策落地将有望带动情绪反弹；第二，欧美央行的紧缩预期修正，中美利差带来的人民币汇率贬值压力最大的时刻可能逐渐过去；第三，A股估值水平并不高，具有中期投资价值。

经济复苏节奏稳健

企业盈利有望恢复

展望下半年A股市场，业内人士普遍表示，在稳增长持续发力的背景下，对于我国经济复苏节奏保持乐观，预计上市公司盈利底部已经出现，下半年有望触底反弹。在行业配置方面，机构称，目前板块整体估值偏低、行业景气度依然较高，以及符合未来产业转型发展方向的板块值得关注。

“整体而言，我们对下半年及中长期的国内经济发展仍然持较为乐观的观点。从估值水平来看，目前A股市场已整体处于历史低位。”罗世锋表示，下半年国内经济仍处于持续复苏的通道中，从近期陆续出台的新能源汽车、地产、降息等方面的政策来看，短期内仍有较大的政策空间。中长期来看，智能化、绿色化等产业技术趋势的发展所带来的经济结构优化及生产效率的提升，仍有望为我国经济的长期稳健发展提供持续的动力。

对于下半年经济复苏节奏与企业盈利状况，上述星石投资有关人士表示，一季度经济的复苏动能主要是需求回补，二季度以来决定经济复苏动能的因素变成了内生性需求增长强度。目前新一轮的稳增长政策正在路上，国内经济逐步向好，经济内生环比动能将持续增加。从库存周期的角度看，国内正在向被动去库存阶段过渡，预示上市公司的盈利底部已经出现，企业盈利触底反弹的概率较大。

在下半年行业配置上，陈雳表示，食品饮料方面，目前板块整体估值偏低，配置价值较高。电力设备方面，新能源汽车行业景气度依旧较高，促消费政策引导下预计下半年需求出现回暖，带动锂电行业整体回暖。罗世锋则表示，行业方面更看好新能源汽车产业链、自动驾驶、人工智能和清洁能源等符合智能化、绿色化转型方向的相关产业，以及消费医疗、食品饮料、家电、家居等大消费行业。

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